大力发展公司债改变股强债弱格局

——全国证券期货监管工作会议系列评述之4　　经过多年发展，我国债券市场已成为企业发展的重要融资平台之一。在近日召开的2012年全国证券期货监管工作会议上，进一步推动债券市场改革再次被提上议程。这对我国资本市场的结构调整和服务能力的提升具有重要的现实意义。　　总体上看，我国企业的融资结构仍出现不均衡的现象。统计显示，2011年我国股票融资达5073亿元，上市公司债券融资仅1707.4亿元。与股权融资相比，上市公司债券融资所占比重相对较小。同时，虽然我国债券市场整体范围已跃居世界前列，但债券市场的品种仍然较少，特别是公司债、企业债所占的比重仍然偏低，这已成为阻碍资本市场发展的1大壁垒。进一步发展债券市场，促进资本市场结构调整，提升并完善资本市场的服务功能，给投资者提供更多的投资机会，发展空间巨大。　　大力发展债券市场，不但有助于抑制A股公司股权融资的冲动，减缓A股市场长期以来巨大的融资压力。同时，鼓励大企业债市融资，提高融资比例，还可为中小企业腾出信贷空间。　　对上市公司来说，虽然目前股权融资仍是企业融资的主要手段，但在弱市背景下，大量的股权融资将给全部市场带来巨大的压力。因此，鼓励上市公司积极发行债券，一方面能够减缓股市的扩容压力，另一方面也能够提高上市公司的债务，促使发行人致力于改进公司业绩从而提升市场形象。　　近日召开的全国证券期货监管工作会议，对债券市场的改革和发展提出了新的方向和具体要求。其主要内容是：将依照统一准入条件、信息表露标准、资信评级要求、投资者适当性制度和投资者保护制度的要求，大力推动债券市场改革，进一步促进场内、场外市场互联互通，建设规范统一的债券市场；显著提高公司类债券融资在直接融资中的比重，研究探索和试点推出高收益企北京哪里治白癜风好业债、市政债、机构债等债券新品种。　　要大力发展公司债，加快债券市场建设，首先就必须从制度上进行改革和创新，有节奏地简化审批机制，进一步促进其向市场化的方向发展。2011年，证监会推出公司债审批“绿色通道”制度，将债券融资审核与股权融资审核分离，大大缩短了审核周期。随着该项新政的推出，2011年公司债取得爆发式增长，许多大型企业纷纭开始选择在交易所债市发债融资。　　最新的迹象显示，公司债注册制试点也有望实行，这预示着未来债券市场尤其是公司债的发行将逐渐放松直至完全取消审批审核，实现债券发行注册制。一旦实行，这将成为我国公司债发行制度改革中历史性的时刻。　　除从审批上简化企业发债流程外，还应当鼓励我国金融机构在债券品种方面创新，进一步满足投资者对债券品种多样性的需求。　　业内人士认为，一方面可适当放松对公司债发行人的准入要求，同时在产品设计上给予更大的空间，可促使业界发挥本身的主观能动性，摆脱现行框架下产品创新的束缚和难度，这将有助于债券市场新品种的建设和开发。同时，新债券品种的开发可以鉴戒海外的经验，例如在债券利率自由化上进行尝试，推出高收益债券试点；而在发行期限方面，海白癜风能完全治愈吗外的99年期债券和无期限债券也是业内感兴趣的产品之一。　(下转A2版)　　(上接A1版)另一方面，目前投资者群体比较单一也是限制债券市场发展的主要制约之一。目前的债券投资者主要是以银行、保险等大型金融机构为主，这些机构的投资需求类似、投资风格趋同。这导致一些公司债的认购情况出现两极化表现，一些产品遭市场哄抢，一些产品却鲜有问津。　　事实上，无论是对发行人，还是对投资者来说，我国目前的债券品种与海外市场相比仍显得过于单一。附属担保信托债券、抵押债券、担保债券等许多品种在我国债券市场上还是空白。　　因此，创新债券品种，能够吸引更多的投资者参与进来，实现债券市场投资者多元化；反过来多元化的投资者也能促进债券市场的丰富与创新，两者相辅相成不断推动我国债券市场的健康发展。进一步丰富和完善我国债券市场的品种，促进债券市场结构的调解，充分发挥债券市场的融资功能，是当前我国债券市场改革和发展的方向之一。　　另外，还应当积极稳步推动债券市场的对外开放，适当加快境外机构投资者引进的步伐。“125”计划中强调，要加快发展债券市场，提高直接融资比重，而积极引进境外机构投资者，对加快债券市场的发展，提高我国资本市场的国际影响力，实现债券市场与国际接轨具有十分重要的现实意义。（